喜相逢靠吃利差過活 負債率70%銀行貸款利率最高14%

編者按：11月14日，喜相逢集團控股有限公司（簡稱“喜相逢”）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中國通海企業融資有限公司。

招股書顯示，公司是汽車自營零售業務方面的汽車融資租賃服務提供商，已在中國建立穩固的業務根基。集團主營業務包括：汽車零售及融資，公司主要通過銷售店鋪以直接融資租賃的方式出售大部分非豪華汽車；及汽車相關服務，公司提供汽車經營租賃服務以及其他汽車相關服務。

于最后實際可行日期，由黃偉控制的明珠資本、Precious Luck、Happy Gain及Southern Fortune合共持有公司已發行股本約31.18%，為單一最大股東。

(資料圖)

喜相逢擬將募集資金分別用于下列用途：用作增購車輛以增加公司的收益；用作擴充公司銷售網絡以提高市場滲透率；及用作公司的營運資金及其他一般企業用途。

據金融投資報報道，這已是喜相逢第六次遞表港交所。喜相逢曾分別在2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日向港交所遞交了上市申請書。另外，該公司還曾于2015年12月11日在新三板掛牌，并于2016年12月15日從新三板摘牌。

報告期內業績波動

2019年、2020年、2021年及2022年前7個月，喜相逢的收益分別約為10.76億元、7.50億元、11.71億元和6.08億元；營業利潤分別約為1.31億元、1.30億元、1.61億元和1.36億元；期間利潤分別為1534.5萬元、1025.3萬元、3068.7萬元和4613.7萬元；公司擁有人應占利潤分別為1686.1萬元、1234.1萬元、3411.2萬元和4757.6萬元。

2019年至2022年1-7月，喜相逢的經營活動所得現金凈額分別為-4379.3萬元、2.30億元、-7740.9萬元、1.05億元。

喜相逢表示，公司的業務涉及于中國從事汽車零售及融資、汽車相關服務。汽車零售及融資業務為公司的主要收益來源，于往績記錄期占公司收益總額的79.7%至89.1%。公司主要根據直接融資租賃向客戶銷售汽車。公司主要透過自營銷售店鋪銷售汽車。

報告期內，汽車零售及融資的收益分別為9.59億元、5.98億元、10.12億元、5.20億元，占比分別為89.1%、79.7%、86.4%及85.5%；汽車相關服務的收益分別為1.17億元、1.52億元、1.59億元、8786.3萬元，占比分別為10.9%、20.3%、13.6%及14.5%。

金融投資報：喜相逢靠吃利差過活

據金融投資報，招股書顯示，目前公司主要資金來源仍以有息貸款為主，其他為汽車融資租賃安排、融資租賃應收款項保理及資產支持證券服務。

作為資金密集型企業，利息成本控制較為重要。金融投資報記者注意到，報告期內，喜相逢的借款平均成本不斷上行，分別為8.6%、8%、8.6%及10%。而融資租賃應收款項平均回報率卻在逐年下降，分別為27.8%、22.3%、20.4%和20.1%。

吃利差的盈利模式，讓喜相逢業績波動較大。2019年至2021年，公司營收分別為10.76億元、7.5億元、11.71億元，凈利潤分別為1686.1萬元、1234.1萬元、3411.2萬元。其中，2020年業績大幅下滑。2019-2021年，喜相逢共實現營收超30億元，凈利潤僅5000余萬元，賺錢能力存疑。

業績波動之余，喜相逢的毛利率也忽高忽低。2019年至2022年前7月，公司毛利率分別為33.9%、40.5%、30.9%及34.8%。按業務結構來看，毛利率的波動主要系產品結構毛利率上升或下滑的關系所致。報告期內，占比較大的汽車零售及融資業務毛利率分別為31.5%、43.2%、32.4%、37.4%，而占比較小的汽車相關業務毛利率則大幅下滑，從2019年的53.3%下降至2022年前7月的19.9%。

此外，公司還承擔著存貨陳舊的風險。2019年至2022年前7月，喜相逢的存貨分別為1.87億元、1.42億元、1.42億元、1.15億元。其在招股書表示，汽車需求視乎客戶喜好和經濟狀況而定，兩者非公司所能控制。存貨水平上升可能對公司的營運資金構成不利影響。如公司日后無法有效管理存貨水平，或對喜相逢的流動資金及現金流量構成不利影響。

長江商報：喜相逢負債率70%

據長江商報，招股書顯示，報告期內，喜相逢融資成本分別為9760萬元、9870萬元、1.09億元及7760萬元，分別占同期融資租賃收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。這一經營模式下，公司資產負債率較高，流動比率和速動比率偏低，顯示公司償債能力較弱。報告期內，公司資產負債率分別為75.9%、74.0%、74.8%和71.8%。

另一方面，汽車融資租賃公司，容易陷入司法風波。企查查APP數據顯示，喜相逢共涉及司法案件2075件，案由統計前三的分別是融資租賃合同糾紛、車輛租賃合同糾紛及機動車交通事故責任認定。

記者注意到，僅2022年，喜相逢就已涉7件機動車交通事故責任糾紛。根據招股書，截至2022年10月22日，喜相逢共涉及169宗交通意外未決訴訟，索賠總額共2190萬元。喜相逢也在招股書中直言，但凡法律訴訟出現任何對公司不利的裁決，都將會對其后續經營構成重大不利影響。

不僅如此，目前，喜相逢還面臨諸多投訴。在消費者投訴平臺上，關于喜相逢集團欺騙消費者、不退訂金、陰陽合同等問題已經出現，但從反饋來看，這些投訴大多并未解決。

中新經緯：喜相逢銀行貸款利率最高14.4%

據中新經緯，值得注意的是喜相逢的借款成本，招股書數據顯示，截至2022年7月底，喜相逢的平均借款成本為10.0%，較2019年至2021年間8.6%、8.0%和8.6%相比上升不少。對此，喜相逢在財報中將該項數據的增加歸因于平均借款增加和二季度進行了還貸導致7月底的借款總額結余較小所致。

從招股書來看，計息貸款是喜相逢最主要的資金來源，2019年至2021年間，喜相逢的計息貸款未償還金額分別為9.31億元、6.58億元和5.17億元，而這一數據在2022年7月末為4.00億元，而中新經緯注意到，上述貸款中來自銀行的部分，實際利率最高可達到14.4%。